想投資滴滴？還是先學(xué)點(diǎn)投資知識(shí)吧，別當(dāng)了接鍋俠......

近日，網(wǎng)傳某網(wǎng)站收到一份滴滴融資文件，文件顯示：滴滴預(yù)計(jì)將于2018年下半年在美國(guó)上市，屆時(shí)估值將達(dá)800-1000億美元。在這份文件中還介紹了不超過(guò)7200萬(wàn)美元的小桔科技（滴滴出行的公司主體）股權(quán)投資項(xiàng)目，此投資意向截止2016年5月底，投資交割截止為6月初或7月初。

在投資回報(bào)一欄，該文件是這樣介紹的：

考慮到公司（滴滴）在業(yè)務(wù)規(guī)模、管理團(tuán)隊(duì)、政府關(guān)系等方面之優(yōu)勢(shì)，參考滴滴打車(chē)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的估值，預(yù)計(jì)回報(bào)率大約為 3 倍，IPO 估值為 870 億美元（目前投后估值為 265 億美元），該測(cè)算尚沒(méi)有考慮未來(lái) O2O、智能城市、二手車(chē)交易、汽車(chē)金融、滴滴大巴等潛在贏(yíng)利點(diǎn)。

而在“預(yù)期收益”一欄，“保守預(yù)測(cè)下回報(bào)約26%至57%，公司預(yù)測(cè)下回報(bào)約為142%至156%”。

這樣的收益率，簡(jiǎn)直是天上掉餡餅的好事啊。但就在這份“網(wǎng)傳融資文件”流傳不久后，滴滴迅速做出了如下聲明：

我們注意到，近期網(wǎng)上出現(xiàn)個(gè)別類(lèi)似名為 “滴滴出行股權(quán)項(xiàng)目投資” 的文件，公開(kāi)以滴滴公司名義面向公眾進(jìn)行融資活動(dòng)。對(duì)此滴滴公司嚴(yán)正聲明：上述文件錯(cuò)誤百出，編造痕跡明顯，并非滴滴公司所有；滴滴亦未授權(quán)任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人以投資滴滴的名義對(duì)公眾進(jìn)行融資。對(duì)任何非法盜用滴滴公司名稱(chēng)編造滴滴公司虛假信息的侵權(quán)行為，我們將保留追究法律責(zé)任的權(quán)利。特此提醒公眾提高辨識(shí)能力，避免上當(dāng)受損。 

換言之，滴滴是給“被上市”了。

從滴滴的聲明中透露了以下幾點(diǎn)重要信息：

該文件并非滴滴所有：文件中對(duì)于滴滴上市的時(shí)間和估值采用了“預(yù)計(jì)”、“假設(shè)”、“預(yù)測(cè)”等字眼，有很大的不確定性；而在基金期限中，我們也看到“具體退出時(shí)間會(huì)根據(jù)滴滴出行上市排期適當(dāng)調(diào)整”的字樣；

文件錯(cuò)誤百出，編造痕跡明顯：按“保守預(yù)測(cè)下回報(bào)約26%至57%，公司預(yù)測(cè)下回報(bào)約為142%至156%”來(lái)看，這樣的投資收益可謂嚇人——要知道在2010年Morningstar Inc進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)顯示，“股神”巴菲特45年投資生涯中，表現(xiàn)最好基金Fidelity Magellan Fund的年平均回報(bào)率“僅”為16.3%而已；

滴滴并未授權(quán)：文件顯示了最近滴滴獲得投資的信息，包括：蘋(píng)果領(lǐng)投 10 億美金，阿里跟投 4 億美金，上海人壽跟投 2 億美金，招商銀行跟投約 1 億美元等。但滴滴“亦未授權(quán)任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人以投資滴滴的名義對(duì)公眾進(jìn)行融資”，這代表“本基金”很有可能是滴滴之前融資獲得了滴滴股權(quán)的某個(gè)金融機(jī)構(gòu)將該部分股權(quán)通過(guò)抵押、置換或其他形式進(jìn)行的再包裝，而這種“再包裝”是滴滴不希望看到的。

所以問(wèn)題來(lái)了：如果這些已經(jīng)獲得了滴滴股權(quán)的機(jī)構(gòu)能夠達(dá)到“142%至156%”的回報(bào)，那么他們?yōu)槭裁床粣灺暟l(fā)大財(cái)，而是要當(dāng)活雷鋒，把這樣高的收益與人分享呢？

答案只有一個(gè)：機(jī)構(gòu)持有股權(quán)所能獲得的投資收益并沒(méi)有該份文件宣稱(chēng)的那么高，而是通過(guò)這種形式將機(jī)構(gòu)投資散戶(hù)化，提前獲得收益和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

雷鋒網(wǎng)稍微做一下解釋?zhuān)?/p>

“散戶(hù)”是證券流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）相對(duì)于“大戶(hù)”而言的概念，引申到投資，這里的“大戶(hù)”指的是通過(guò)股權(quán)融資交易（一級(jí)市場(chǎng)）從目標(biāo)公司直接獲得股權(quán)的投資機(jī)構(gòu)，而機(jī)構(gòu)投資散戶(hù)化指的是在通過(guò)金融手段，將在一級(jí)市場(chǎng)獲得的股權(quán)進(jìn)行包裝后分割，再交易置換成現(xiàn)金或其他流動(dòng)性強(qiáng)的金融資本的一個(gè)過(guò)程。

一眼看上去，一買(mǎi)一賣(mài)很公平啊，但是總覺(jué)得有哪里不對(duì)的樣子...

這當(dāng)中的不對(duì)在于：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性不同。“散戶(hù)”所熟悉的二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)公開(kāi)交易的證券流通市場(chǎng)，上市公司的有一套完整的制度保證信息的透明公開(kāi)披露，市場(chǎng)具有流動(dòng)性，交易價(jià)格由市場(chǎng)決定；而一級(jí)創(chuàng)投市場(chǎng)是一個(gè)信息不完全的市場(chǎng)，股權(quán)交易的價(jià)格（估值）并不是由市場(chǎng)決定；而且交易標(biāo)的缺乏流動(dòng)性，買(mǎi)入后只能視之后的融資或公開(kāi)交易（上市）情況而變現(xiàn)，這當(dāng)中缺乏一個(gè)市場(chǎng)不斷調(diào)整釋放風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，稍不留心就會(huì)血本無(wú)歸；更重要的是，“散戶(hù)”和機(jī)構(gòu)的信息存在不對(duì)等，缺乏對(duì)“散戶(hù)”的信息披露機(jī)制，機(jī)構(gòu)可以通過(guò)這種信息不對(duì)等獲益。

也就是說(shuō)，在這樣的交易中，本來(lái)需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的機(jī)構(gòu)，在通過(guò)機(jī)構(gòu)投資散戶(hù)化后將一級(jí)市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了散戶(hù)，并通過(guò)金融工具運(yùn)作獲得現(xiàn)金以及相對(duì)穩(wěn)定的收益；而散戶(hù)需要承擔(dān)的是一級(jí)市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性，以及比一級(jí)市場(chǎng)要低的利潤(rùn)。

所以現(xiàn)在你想想，某基金所說(shuō)的“滴滴將于2018年上市，現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)收益1XX%”和滴滴所說(shuō)的“上述文件錯(cuò)誤百出”，你應(yīng)該信哪一個(gè)呢？

另外需要說(shuō)明的是，購(gòu)買(mǎi)此類(lèi)投資基金并不意味著能成為滴滴的股東。從投融資的角度來(lái)講，公司在融資時(shí)都會(huì)考慮除了獲得資金外的其他資源，而股東散戶(hù)化并沒(méi)有能給公司帶來(lái)其他的資源。同時(shí)從公司治理的角度講，股東太多意味著股權(quán)的分散和管理難度的增加，因此這種散戶(hù)投資一般不可能成為標(biāo)的公司的直接股東，而是通過(guò)資產(chǎn)管理公司，間接成為公司的二級(jí)甚至第三級(jí)的股東。

用散戶(hù)熟悉的一句話(huà)結(jié)束：十個(gè)人炒股，只有一個(gè)聰明人賺到了錢(qián)。但在聚集了金融行業(yè)最多聰明人的一級(jí)市場(chǎng)，誰(shuí)比誰(shuí)傻呢？

反正我說(shuō)的不是你。

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