0
| 本文作者： 劉路遙 | 2026-05-14 10:42 |
近日，有知情人士透露，天津望圓可能將在今年6月于港交所敲響上市的鐘聲。
這條上市路，望圓比多數(shù)企業(yè)走得都要曲折。
招股書顯示一個少見的企業(yè)結(jié)構(gòu)：付桂蘭女士擔任董事長，其兒子余淺擔任副董事長，母子合計控制71.6%的投票權(quán)?？紤]到付桂蘭女士已經(jīng)70多歲，如何順利完成與兒子的權(quán)力交班，將是望圓接下來需要面對的重大課題，而IPO沖刺勢必讓這場交接更加復雜和微妙。
券商分析師廖宇對雷峰網(wǎng)透露：“現(xiàn)在確實是在最后臨門一腳的狀態(tài)。望圓上市應該沒什么問題，正常推進?！?/p>
而這個“臨門一腳”，已經(jīng)踢了四年。
從最初遞表A股，到深交所撤回，再到首次港股遞表失效，望圓的IPO之路，幾乎是一場漫長的馬拉松。
2022年，首次遞表A股創(chuàng)業(yè)板，當時年報顯示營收僅2到3億元，IPO未能推進，官方理由是年報更新。
2023年，更新招股書，嘗試平移至深交所主板，但因體量仍小、自有品牌聲量有限，申報被撤回。產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)人士左敖回憶：“23年那次上市，按當時2、3億的收入，也上不了。還有一個問題，他們自有品牌做的也不好，還是代工的話，深交所不太愿意讓這種企業(yè)上，因為體量不大，也沒有太深的技術(shù)含量，利潤也沒有那么多?！?/p>
2025年，A股折戟后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，首次遞表，主打“中國泳池機器人第一股”，全球無纜泳池機器人出貨量第一。
2026年3月，首次港股遞表因6個月未獲聆訊自動失效。
2026年4月24日，再次遞表港交所，更新了2025年財務數(shù)據(jù)，為IPO掃清最后障礙。
輔導與審核工作同步推進。知情人士透露，中惠創(chuàng)智等核心供應商已接到IPO輔導機構(gòu)約談，確保公司財務和供應鏈體系準備就緒，避免歷史問題再次影響上市節(jié)奏。
選擇港股而非A股，有政策與市場的雙重考量。科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板對代工出身、品牌聲量有限的企業(yè)支持有限，而港股對盈利穩(wěn)健、賽道稀缺、成長潛力明確的企業(yè)接受度更高。左敖評價：“港股還是非常歡迎他們這種有凈利潤、賽道有稀缺性（第一家泳池上市公司）、且未來增長有持續(xù)性的企業(yè)?！?/p>
家族股權(quán)結(jié)構(gòu)依然集中。付桂蘭及家族持股超過七成，掌握實際控制權(quán)。左敖對雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))分析：“家族企業(yè)代表一言堂，投資進去后沒有話語權(quán)。一般來說，如果上市，最好是創(chuàng)始人有一票否決權(quán)、33%投票權(quán)之類，股比最好不要太高，百分之四五十可以接受，甚至更低也行，但百分之六七十有點過高了?！?/p>
IPO推進邏輯清晰：一方面，通過上市提升自有品牌影響力和海外市場認可度；另一方面，通過資本市場獲取政策和人才支持，為二代接班創(chuàng)造成長土壤。
望圓最特別的地方，是它的管理結(jié)構(gòu)。
創(chuàng)始人付桂蘭女士長期掌舵，70多歲仍精力充沛，親自管理公司的戰(zhàn)略與運營。廖宇透露：“付總應該還沒有退，她現(xiàn)在應該還是公司董事長，雖然70多歲了，但精力還比較充沛，仍然在公司做真正意義上的一把手?！?/p>
與付桂蘭女士形成互補的是二代余淺，副董事長，偏技術(shù)方向、工程研發(fā)方向，角色有點接近CTO。公司目前呈現(xiàn)“母子搭檔”模式，但尚未明確交接時間表。廖宇指出：“望圓現(xiàn)在又處在IPO關(guān)鍵階段，所以這個時間節(jié)點上，也不會給外界形成一種不穩(wěn)定的預期?！?/p>
采訪中，業(yè)界對余淺的評價也相當高。2025年底，投資人曾可評價：“余淺非常有沖勁，對行業(yè)感興趣且有很多idea”“屬于有技術(shù)、有腦子的新創(chuàng)始人接班。相比其他傳統(tǒng)渠道起家、想要創(chuàng)新卻難以轉(zhuǎn)型的企業(yè)，望圓由二當家主導變革，阻力會小很多?！?/p>
這一點評，既說明了余淺在產(chǎn)品和研發(fā)端的能力，也反映出母子檔搭檔模式的合理性：付桂蘭女士負責戰(zhàn)略與海外渠道，余淺負責技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，形成互補。
然而，交接仍面臨挑戰(zhàn)。
余淺在法國完成博士學業(yè)，偏學術(shù)和技術(shù)背景，對公司經(jīng)營和海外市場經(jīng)驗有限。左敖分析：“上市后，他們至少需要大幾十人的團隊才行。望圓經(jīng)營側(cè)的能力，包括歐洲的渠道、后續(xù)北美線下的拓展，認的還是付桂蘭老太太，余淺操不起這個盤，不過到正式接班還有幾年的成長期?！?/p>
從投資人的視角來看，這條交接之路既是機遇，也是潛在風險。
一方面，余淺技術(shù)能力強，有創(chuàng)新思路和算法能力，為公司產(chǎn)品升級和新方向拓展提供動力；另一方面，其學術(shù)背景和偏向研發(fā)的興趣，也意味著在經(jīng)營和市場端需要母親或高管團隊支撐。
曾可評價：“很多中國企業(yè)面臨接班問題。改革開放后的一波創(chuàng)業(yè)者到了退休年紀，但二代多為偏高知的群體，不一定愿意接班……望圓這種兒子優(yōu)秀且愿意回來的確實比較幸運?！?/p>
望圓科技的業(yè)績，在泳池清潔機器人賽道中長期穩(wěn)居頭部，但也面臨成長煩惱。
根據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，公司從代工轉(zhuǎn)向自有品牌的三年間，營收持續(xù)增長：2023-2025 年營收分別為 3.78 億元、5.44 億元（+43.9%）、8.12 億（+49.3%）元，毛利率從57.5%升至62.9%，自有品牌收入占比更是從 2022 年的 6% 飆升至 83.5%。
這些數(shù)據(jù)體現(xiàn)了望圓在品牌轉(zhuǎn)型和市場拓展上的快速積累。
水下機器人企業(yè)高管查布透露，望圓早期盈利空間可觀：“三四年前凈利維持七八千萬，一次報上市時，營收2個億，賺1個億?！币劳凶越üS的成本與產(chǎn)能優(yōu)勢，疊加核心單品高毛利、海外線下渠道深耕，歐美私人泳池市場收入占比超 62%，國內(nèi)同步布局自有品牌與 OEM 業(yè)務，高毛利與穩(wěn)定盈利曾是其沖刺 IPO 的核心底氣。
然而，光鮮數(shù)據(jù)背后，也存在幾組不容忽視的數(shù)字。
其一，銷售費用激增。2023 至 2025 年銷售費用從 9700 萬元暴漲至 3.03 億元，三年增幅超三倍，增速遠超營收，品牌轉(zhuǎn)型實質(zhì)靠高額投入換規(guī)模。
其二，研發(fā)投入弱化。研發(fā)費用率由 5.1% 降至 3.7%，與銷售費用增長趨勢相反，技術(shù)研發(fā)力度不足。
其三，凈利率持續(xù)下滑，從 19.3% 跌至 15.3%，高額營銷開支持續(xù)侵蝕利潤。業(yè)內(nèi)分析認為，營收、毛利雙漲但凈利率走弱，正是望圓急于 IPO 的核心原因，品牌轉(zhuǎn)型需持續(xù)輸血，上市成為最優(yōu)資金補給方式。
此外，公司 IPO 前累計分紅 1.47 億元，實控人母子合計獲益約 1 億元，占到 2025 年調(diào)整后凈利潤的 50%；一邊大額分紅、一邊募資補充營運資金，也引發(fā)市場與投資者質(zhì)疑。
行業(yè)格局上看，賽道第一梯隊為望圓、元鼎、思傲拓，年出貨量 3-5 萬臺；星邁、眾清位列第二梯隊，出貨量不足 3 萬臺。泳池機器人公司創(chuàng)始人唐穆指出：“從目前來看，望圓還是第一梯隊，綜合能力偏強，走得比較穩(wěn)。最幸運的是二代余淺愿意接班，他非常有沖勁，對行業(yè)感興趣且有很多idea?！?/p>
當前泳池機器人賽道步入資本化洗牌階段，行業(yè)紅利消退、內(nèi)卷加劇。昔日代工伙伴元鼎自建工廠入局、星邁憑借融資快速追趕，行業(yè)競爭進一步加劇。同時，供應鏈與庫存管控成為行業(yè)共性難題。
唐穆指出：“現(xiàn)在割草機、泳池機都已經(jīng)是非常卷的一個狀態(tài)了。從出貨量來看，泳池機全球一年也就200多萬臺……在這個行業(yè)里，怎么管供應鏈、怎么管庫存是一個非常大的問題?！?/p>
海外業(yè)務層面，庫存與應收賬款管理至關(guān)重要。望圓雖然盈利，但也面臨跨境電商常見的現(xiàn)金流壓力，存貨和應收賬款占用資金較高，若未能妥善管理，可能會影響利潤兌現(xiàn)。這也是整個行業(yè)普遍的痛點。
望圓科技不僅在核心單品上保持領(lǐng)先，還在不斷拓展產(chǎn)品和業(yè)務邊界。
無限供電技術(shù)公司項目經(jīng)理方成透露：“望圓現(xiàn)在又拓展了新的方向，開始做工業(yè)泳池清潔，還給泳池清潔公司定制設(shè)備，做高端化定制。泳池行業(yè)后面可能會出現(xiàn)更多定制化的設(shè)備，兼顧水清潔、水消殺、水質(zhì)檢測等功能。”
在技術(shù)布局上，公司核心產(chǎn)品具備自動充電、自動回沖、智能清潔覆蓋等功能。面對水下通信、路徑規(guī)劃和清潔覆蓋率等行業(yè)長期技術(shù)難題，望圓依靠算法優(yōu)化和硬件升級持續(xù)迭代。
海外市場拓展仍是公司戰(zhàn)略重點。歐美私人泳池數(shù)量龐大、利潤豐厚，但渠道復雜。望圓憑借多年線下運營經(jīng)驗和供應鏈管理優(yōu)勢，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
上市對于望圓而言，不僅提供資金，更能提升品牌聲量和政策認可度。左敖指出：“他們必須要上市，因為自有品牌聲量太小，上市后才有機會取得國家或地方政府的支持。上市有助于他們往海外推廣，把供應鏈成本打下來，并且招人才時更有派頭?！?/p>
在整個泳池機器人賽道中，資本化浪潮正在重塑競爭格局。賽道正在從藍海向紅海轉(zhuǎn)變，滲透率提升的同時，競爭格局快速洗牌。
母子檔的交接班，也將影響戰(zhàn)略推進節(jié)奏。IPO成功后，治理結(jié)構(gòu)的要求會更加明確。
余淺在技術(shù)和產(chǎn)品端具有創(chuàng)新能力，但經(jīng)營和渠道仍需母親和高管團隊支持。母子檔模式既保證短期IPO順利，也為二代成長提供實踐機會，研發(fā)團隊擴張和海外布局將是未來三到五年的核心觀察點。
對望圓而言，上市只是手段，真正的挑戰(zhàn)，將從敲鐘之后開始。
注：文中廖宇、曾可、方成、查布、左敖、唐穆均為化名。
雷峰網(wǎng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。詳情見轉(zhuǎn)載須知。
